这个世界已经发生了重大变化，那些我们今天积极防范的风险往往不是我们明天会遇到的；而那些我们今天不注意的问题；恰恰是下一次金融动荡的突破口。目前股市和楼市的成交量并不支持热钱涌入这些领域的判断，估计热钱在等待我们进入伏击区，等到油价和汇率都接轨时再出手购买低价的中国资产。

　　抛出这个问题是为了吸引大家的注意力，其实我没有答案。我只能根据下面的分析来揣摩热钱究竟沉淀在哪里，以及他们这样做的动机。

　　在长达5年轰轰烈烈的房地产牛市和持续2年的沪深股市大牛市过去之后，忽然觉得我现在的处境居然非常窘迫：无法判断我面前的那些资产究竟是高估了还是低估了。我真的很迷惑，感觉自己什么也不知道了。

　　导致我困惑的原因有两个：

　　一是我不知道人民币的真实汇率水平是多少，我相信中国人民银行也不知道。二是我不知道中国能够承受的油价水平是多少，我相信国务院发改委也不知道。所有的资产最终都是用人民币来表现的，如果我们连人民币的币值和实际购买力究竟是多少都不知道，我们又怎么能够用货币这把尺子来度量资产的价格呢？我真的无能为力。经济运行的命脉是石油，可是我国的石油价格如同人民币的汇率水平一样，是由政府控制的，我不知道如果油价放开，中国经济将是一个什么样的结果。我相信政府的决策部门也不知道，所以，决策层现在不敢贸然放开油价，也不敢贸然放开汇率，其结果是：油价越来越高，而外汇储备越来越多。随着油价和外汇储备的上升，政府恐怕更加不敢放开油价和汇率。

　　我们不知道以中国经济目前的发展方式是否能够承受高油价，我们只知道现在的油价是由政府补贴的，我们不知道中国企业能否在油价放开的情况下继续保持竞争力，继续保持毛利水平。我们当然更不知道在人民币汇率放开的情况下，中国的各项资产应该得到什么样的定价。这些重大问题我们一概不知，为了防范由于这些不确定性可能给中国经济带来的风险，政府只有继续管制油价，控制汇率，把这些悬念继续保留下去。

　　我相信热钱也不知道上述问题的答案。他们不知道中国的汇率会达到什么水平，他们也不知道中国的企业能够承受多高的油价。但是，他们知道以下一些事情：人民币汇率还会对美元升值，汇率升值部分中假设中国利率高于美国利率的部分将使得他们获得收益，而且收益水平将高于他们在美国的融资成本；他们还知道，任何一个国家的股市、房市如果要经历油价和币值的双重调整，将毫无悬念地经历大幅波动。所以，这些资产现在的价格是否合理，这些资产未来的价值究竟如何，没有人知道。