6月17日，安信信托(600816行情,股吧)公告称向中信信托等三家股东定向增发已经获得银监会原则同意和证监会并购重组委审核的有条件通过。这意味着中信信托借壳一事基本尘埃落定。

　　然而，一家欢乐几家愁。

　　同日，ST得亨公告称百瑞信托借壳上市事宜尚未取得银监会的原则性同一文件；此前的6月10日，同样属于信托借壳的江苏国投借壳江苏琼花(002002行情,股吧)一事也因同样原因被迫取消复牌。

　　此外，北方信托借壳*ST四环和北京信托借壳ST玉源仍处于进展之中。

　　一切表明，信托公司借壳上市的热潮已经来到，而安信信托的成功获批无疑会使得更多起类似案例逐步出现。

　　不过，中银国际分析师张戬认为，一些小的信托公司通过借壳上市会存在一些问题，这些公司无非希望通过上市融资来扩充投资业务，这和第六次信托业治理之后会要求发展本源业务是相悖的。

　　分拆估值

　　目前信托类上市公司仅有安信信托和陕国投两家，其中陕国投的主营业务中还包括相当部分的房地产业务，因此市场中卖方研究机构对于该行业的关注度一直不高。不过中信信托此次成功借壳安信信托，再次将市场的目光吸引过来。

　　在张戬看来，考虑到信托行业的特殊经营模式，将信托公司按投资和资产管理两个方面进行估值。

　　以成功借壳安信信托的中信信托为例，张戬认为，一方面，信托公司是唯一一个能够随意在证券市场、信贷市场和股权投资之间自由转换的机构，再加上中信信托的领军地位已建立，考虑到A股市场整体估值水平下降，给予公司下属投资公司66.78亿元固定资产投资业务2倍市净率，对应价值为133.57亿元。

　　另一方面，对于中信信托的本源业务，由于收入具有一定稳定性，因此可以按照市盈率进行估值，预计公司2009年信托业务将贡献11.25亿元的净利润，以35倍的行业市盈率，对应价值为393.38亿元，大约为当年公司信托资产规模的10%。

　　两者结合，中银国际在5月底的一份行业研究报告中给予了安信信托29.04元的目标价格，“从5月底到现在，大盘也下跌近20%，因此30倍的市盈率肯定需要相应下调。”

　　6月17日，安信信托同时获银监会和证监会相关批文的消息并并未提振公司股价，单日报收于跌停价19.09元。

　　而兴业证券在此前发布的2008年信托行业中期投资策略报告中关于安信信托的预测同样进行了分拆估值的方式，不过其在给予公司本源业务的市盈率要比中银国际高得多，2008年、2009年2010年分别是42-48倍、38-43倍和28-43倍。