要谈国际经济形势，现在就不能不谈美国的次贷危机。

　　那么，要谈经济形势，就不能不谈今天的亚洲越南正在发生的问题。所以，我今天想就这个问题做一点自己的分析。我认为次贷危机，如果把它比做一个八级地震，十级地震的话，那么越南的问题就是所谓次生灾难。所以，次贷危机它的震中当然是在华尔街。它最根本的原因，从经济学的角度来说，还应该是三大储备货币在2001年开始的时候，特别是美国为了经济的复苏，当年的新经济危机，要从新经济危机中复苏出来，当然也有9.11事件对经济的影响。所以三大储备货币在2001年的时候开始非常宽松的货币政策。

　　美联储降息20来次，把利率从6.5%一直降到1%。跟货币的大量发行是非常有关系的，我们还是用地震术语来描述的话，这叫在积累能量，板块移动，最后经过一段时间板块的挤压以后，积蓄了能量，最后在次贷危机这个问题上爆发出来了。次贷的危机中心从华尔街来，那直接原因就是次级贷款。大家对这个都比较清楚了，次贷危机我认为它最重要的原因就是它作为一个其他所有衍生产品很重要的标底支撑创新出来。但是这个东西从根本上来说，我们现在倒回去再仔细分析它的时候，我们发现它根本就不是一个值得投资的资产，它是一个风险。因为信贷产品，银行专家们都应该知道，它应该是一个信誉产品。可是次级贷产品把这个产品贷给一群没有信誉的人。所以它本身就不是一个很增值的资产，它可能本身就是一个风险，因为没有信誉，制造了很大的信誉泡沫。

　　而且，在这样一个风险的基础上，用它做标底，然后资产证券话，完了以后还要结构化，之后还要互换。这一系列的东西，标底都在次级债上，那次级债一出现问题，所有的衍生产品价值就等于零了。而且它有很重要的一些误导的地方，它创造这个次级债信用产品的时候，是假设房价可能要长期上涨，假设利率要长期保持在很低的水平上。所以这就是说我们说的问题，根本的能量积累是从货币发行出来的。一旦宏观形势发生变化的时候，次级贷款假设的宏观环境不存在那就可能出问题了。所以后来房价下跌的时候，利率因为通货膨胀开始上调的时候，次贷危机就爆发了。宏观政策的变化就把泡沫给刺破了。

　　在危机爆发的时候，到7、8月份的时候，美联储和美国政府联手开始救市，开始注资。那个时候应该来说，某种意义上来说犯了一个错误，或者是低估了次贷危机的影响。所以当时注资行动的时候都是割业拆借。所有的延伸产品都是杠杆交易的，如果市场没有根本的稳定下来，解决了一天的流动性问题，那市场如果继续下调的话，所有的杠杆风险都出来了。后面的影响对于越南、对于亚洲、对于中国来说是不对的。这需要另外评价，采取的正确政策就是它允许你用零价值资产，就是用次级债作为抵押给你贷款28天，后来延长了90天，给了这个时间，让你自己自救，在那段时间大家都融资。