香港是一个高度自由的小型开放经济体，美元是主要的国际货币，美国是除中国内地外的香港第二大贸易伙伴，港币钉住美元有利于促进香港的对外贸易、对外投资和资本流动等，香港生产要素的自由流动也有利于香港金融市场的自动调节，这也是香港实行联系汇率制度和汇率能够稳定的重要原因。美元币值的不稳定必然导致港币的不稳定，港币的不稳定必然会对香港经济产生不利影响，香港经济的稳定需要一个稳定健康的美元。美元作为港币的计价货币主要是在于它是主要的国际货币以及币值的长期相对稳定，如果美元长期走软，必然会动摇联系汇率制度的基础，影响港币挂钩美元。

　　目前人民币走强、美元和港币不断走软，人民币的套利空间越来越大，也就是说人民币和美元、港币的汇率和利率之间没有形成完善的市场机制，投机者有机可乘。阻止套利的主要方法是加强资本账户的管理，防范投机资本的流入。在人民币和美元、港币利率倒挂和人民币升值的情况下，对投机资本的人为管制显得力不从心，限制投机资本流入只能是暂时性的防范方法。从长期来看，我们应该推进人民币的自由兑换，进一步推动人民币汇率和人民币利率的市场化改革，强化人民币汇率和人民币利率的国际定价功能，建立自由浮动的人民币汇率制度，脱离对某一国货币的依赖，使得汇率和利率的决定逐步由国内金融市场过渡到国际金融市场，实现真正意义上的供求决定的人民币利率和汇率。

　　对于港币而言，怎样协调和美元、人民币之间的关系是将来面临的一大挑战。随着香港逐步放开人民币业务，人民币汇率对港币的影响越来越大。随着中国经济的高速增长、人民币自由兑换和国际化的推进，人民币对港币的影响将会越来越大。

　　（作者系复旦大学国际金融系副教授）